Συνοπτική παρουσίαση

Οι εμπορικοί δασμοί και η συναφής αβεβαιότητα συνέβαλαν σε έντονες διακυμάνσεις της οικονομικής δραστηριότητας κατά τη διάρκεια του α΄ εξαμήνου του 2025, με επίσπευση της οικονομικής δραστηριότητας, ιδίως στην Ιρλανδία. Η εξάλειψη αυτών των παραγόντων το β΄ εξάμηνο του έτους αναμένεται να επιφέρει περαιτέρω μεταβλητότητα, επισκιάζοντας τις ενδείξεις για την υποκείμενη δυναμική της οικονομίας της ζώνης του ευρώ. Πράγματι, πέρα από τη μεταβλητότητα που προκάλεσαν οι διακυμάνσεις των στοιχείων για την Ιρλανδία, η οικονομική ανάπτυξη στις υπόλοιπες χώρες της ζώνης του ευρώ ήταν πιο σταθερή και αναμένεται να παραμείνει έτσι και το β΄ εξάμηνο του έτους. Αν και η νέα εμπορική συμφωνία μεταξύ των ΗΠΑ και της ΕΕ συνεπάγεται υψηλότερους δασμούς στις εξαγωγές της ζώνης του ευρώ προς τις ΗΠΑ, συνέβαλε στη μείωση της αβεβαιότητας σχετικά με την εμπορική πολιτική. Αργότερα στη διάρκεια του χρονικού ορίζοντα, η οικονομική ανάπτυξη στη ζώνη του ευρώ αναμένεται, σύμφωνα με τις προβολές, να ενισχυθεί, υποστηριζόμενη από διάφορους παράγοντες. Η αύξηση των πραγματικών μισθών και της απασχόλησης, σε συνδυασμό με νέες κρατικές δαπάνες για τις υποδομές και την άμυνα, κυρίως στη Γερμανία, αναμένεται να ενισχύσει την εγχώρια ζήτηση στη ζώνη του ευρώ. Επιπλέον, οι λιγότερο περιοριστικές συνθήκες χρηματοδότησης – που αντανακλούν κυρίως τις πρόσφατες αποφάσεις νομισματικής πολιτικής – και η ανάκαμψη της εξωτερικής ζήτησης το 2027 θεωρείται επίσης ότι θα στηρίξουν τις προοπτικές για την ανάπτυξη. Ο μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης του πραγματικού ΑΕΠ αναμένεται να διαμορφωθεί, σύμφωνα με τις προβολές, σε 1,2% το 2025, 1,0% το 2026 και 1,3% το 2027. Σε σύγκριση με τις μακροοικονομικές προβολές των εμπειρογνωμόνων του Ευρωσυστήματος του Ιουνίου 2025, οι προοπτικές για τον ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ έχουν αναθεωρηθεί προς τα πάνω κατά 0,3 ποσοστιαίες μονάδες (ποσ. μον.) για το 2025, αντανακλώντας καλύτερα από ό,τι αναμενόταν εισερχόμενα στοιχεία και μια μεταφερόμενη επίδραση λόγω αναθεωρήσεων ιστορικών στοιχείων. Δεδομένου ότι αυτά τα καταγραφόμενα στοιχεία δεν αφορούν όλα την εντονότερη σε σχέση με τις προηγούμενες υποθέσεις επίσπευση της οικονομικής δραστηριότητας, φαίνεται ότι αντισταθμίζονται μόνο εν μέρει το β΄ εξάμηνο του έτους. Η ανατίμηση του ευρώ και η ασθενέστερη εξωτερική ζήτηση (που εν μέρει σχετίζεται με κάπως υψηλότερους δασμούς σε σχέση με τις υποθέσεις των προβολών του Ιουνίου) οδήγησαν σε αναθεώρηση προς τα κάτω κατά 0,1 ποσ. μον. για το 2026. Η προβολή για το 2027 παραμένει αμετάβλητη.^[1]

Οι προοπτικές για τον πληθωρισμό είναι συμβατές με τη σταθεροποίηση του πληθωρισμού γύρω από τον μεσοπρόθεσμο στόχο του 2%. Ο γενικός πληθωρισμός, όπως μετρείται από τον Εναρμονισμένο Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (ΕνΔΤΚ), εκτιμάται, βάσει των προβολών, ότι δεν θα σημειώσει αξιόλογη μεταβολή και θα διαμορφωθεί γύρω στο 2% για το υπόλοιπο του 2025, θα μειωθεί σε 1,7% το 2026 και στη συνέχεια θα ανακάμψει σε 1,9% το 2027. Η μείωση το 2026 αντικατοπτρίζει την περαιτέρω σταδιακή υποχώρηση των μη ενεργειακών συνιστωσών, ενώ ο πληθωρισμός της ενέργειας αναμένεται ότι θα παραμείνει ευμετάβλητος, αλλά θα αυξηθεί κατά τη διάρκεια του χρονικού ορίζοντα προβολής, εν μέρει λόγω της έναρξης του συστήματος εμπορίας δικαιωμάτων εκπομπών 2 (ΣΕΔΕ2) της ΕΕ το 2027. Ο πληθωρισμός των ειδών διατροφής αναμένεται να παραμείνει αρχικά σε υψηλά επίπεδα, καθώς μετακυλίονται οι εμφανιζόμενες με χρονική υστέρηση επιδράσεις από τις προηγούμενες αυξήσεις των διεθνών τιμών των τροφίμων, αλλά αναμένεται να μετριαστεί σε ρυθμούς ελαφρώς υψηλότερους από το 2% το 2026 και το 2027. Ο πληθωρισμός βάσει του ΕνΔΤΚ χωρίς τις τιμές της ενέργειας και των ειδών διατροφής (HICPX) αναμένεται να μειωθεί καθώς οι μισθολογικές πιέσεις υποχωρούν και ο πληθωρισμός των τιμών των υπηρεσιών μετριάζεται και καθώς η ανατίμηση του ευρώ μετακυλίεται μέσω της αλυσίδας τιμολόγησης και περιορίζει τον πληθωρισμό των τιμών των αγαθών. Ο χαμηλότερος ρυθμός αύξησης των μισθών, δεδομένου ότι οι προηγούμενες απώλειες των πραγματικών μισθών ανακτήθηκαν, σε συνδυασμό με την ανάκαμψη του ρυθμού αύξησης της παραγωγικότητας, αναμένεται να οδηγήσει σε σημαντικά βραδύτερο ρυθμό αύξησης του κόστους εργασίας ανά μονάδα προϊόντος. Σε σύγκριση με τις προβολές του Ιουνίου 2025, οι προοπτικές για τον γενικό πληθωρισμό βάσει του ΕνΔΤΚ έχουν αναθεωρηθεί προς τα πάνω κατά 0,1 ποσ. μον. τόσο για το 2025 όσο και για το 2026, λόγω των υψηλότερων καταγραφόμενων στοιχείων και υποθέσεων για τις διεθνείς τιμές των ενεργειακών αγαθών, καθώς και λόγω των εμφανιζόμενων με χρονική υστέρηση επιδράσεων από τις υψηλότερες διεθνείς τιμές των τροφίμων, που υπεραντισταθμίζουν την ανατίμηση του ευρώ. Για το 2027, οι επιδράσεις της ανατίμησης του ευρώ, που εκδηλώνονται με χρονική υστέρηση, φαίνεται ότι θα κυριαρχήσουν και θα έχουν ως αποτέλεσμα την προς τα κάτω αναθεώρηση κατά 0,1 ποσ. μον.